夫妻性生活影片 爱奇艺：开年以来会员数已有改善 和蔼微剧买卖化孝敬
发布日期：2025-04-03 18:04 点击次数：167
人妖4Q24 Non-GAAP 净死亡略小于咱们预期
公司公布4Q24 事迹：收入66.13 亿元，同比着落14.2%，基本相宜Bloomberg 一致预期（66.17 亿元）和咱们预期（66.23 亿元）；Non-GAAP 营业利润4.06 亿元，同比着落56%，略高于Bloomberg 一致预期（3.92 亿元）和咱们预期（3.97 亿元）；Non-GAAP 净死亡5,878 万元，死亡略小于Bloomberg 一致预期（死亡7,494 万元）和咱们预期（死亡7,713 万元），主要因利息用度略低于预期。
发展趋势
2025 年开年以来会员数已有环比改善夫妻性生活影片，4Q24 告白收入环比增长。会员：
4Q24 会员收入同降14.7%至41.03 亿元，主要因要点实质供给不足，但咱们判断商场预期较充分。咱们觉得长视频行业是供给拉动需求逻辑，推敲公司此前在实质总干与上相对节制，且关于女性向（含古装）头部剧集布局可能不足，短期影响会员业务。但2025 年开年以来公司上线剧集《白月梵星》《漂白》等，实质融会环比改善，公司公告默示付费会员数从2024 年末于今已有澄澈增长，咱们瞻望一季度会员收入环比增长高个位数；公司事迹会提到，2025 年计较干与更多要点实质，保握悬疑赛说念上风、加大女性向剧集布局；持续鼓励分层会员权力的密致化运营。告白：4Q24 告白收入同降13.1%至14.34 亿元，但环比有所归附。
资本用度仍相对节制，解放现款流环比增长。4Q24 毛利率同降3.7ppt 至24.5%，其中实质资本同比下滑9%。4Q24 谋划用度同比亦有下滑，尤其是销售用度相对节制（同比着落6.9%）。咱们觉得，公司资本用度战略上仍然较节制。公司4Q24 达成解放现款流4.98 亿元，达成环比增长，趋势与Non-GAAP 营业利润融会基本一致。
和蔼实质融会拐点和微剧带来的买卖化增量孝敬。1Q25 已播出《白月梵星》《无所怕惧2》《漂白》《白色橄榄树》《仙台有树》等，后续长剧储备包括《爱你》《北上》《乌云之上》《淮水竹亭》《书卷一梦》《临江仙》《在东说念主间》《生万物》《唐朝诡事录之长安》等。公司事迹会提到，公司当今微剧数目已过万部，达行业头部平台水平，爱奇艺主站微剧时长和动漫时长特出；爱奇艺极速版微剧以免费微剧为主，当时长仅次于电视剧频说念，位列第二，公司计较异日顺应加多获客干与。咱们觉得面前公司估值具备弹性，提倡握续和蔼会员业务旯旮改善空间，以及微剧买卖化的增量孝敬。
盈利预测与估值
保管25/26 年Non-GAAP 净利润预测。现价对应8.9/7.0 倍 25/26 年Non-GAAP P/E。保管跑赢行业评级，因实质融会环比改善，上调绸缪价11%至3 好意思元，对应11/8 倍25/26 年Non-GAAP P/E，有18%上行空间。
风险
实质融会或告白招商不足预期夫妻性生活影片，实质资本高于预期，会员收入彭胀迟缓。
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